投入九月以来，国外原油价钱已下降近10%，从本年4月的高点累计下降22%，投入熊市。这两天在新加坡举办的APPEC大会上，与会者迷漫着悲不雅花式。不仅因为大师经济放缓白虎 做爱，还在于对现时供需形状愈发难以为继的担忧。

在原油期限结构上也袒露近期需求启动快速恶化。布伦特原油12个月价差在畴昔一个月从4块钱跌至1块钱，袒露弧线正在从backwardation转向contango。不需我多言，作念期货的王人知谈这意味着什么。

图1.  Brent原油期货12个月价差

阛阓花式从对冲基金原油净多单的大幅下降可见一斑，该数据近期已创下历史新低，响应出了投契者厉害的看空花式。平庸如斯极点的花式我会更心爱拿来当反向目标。但巨额商品试验供需的情况对价钱的影响可能比预期更大。而这少许愈发令东谈主担忧。

图2. WTI与Brent原油期货对冲基金净多单数目

从需求端看，包括好意思国在内的大师经济的放缓已不是新闻。而大洋此岸的大国需求成为现时阛阓关爱的焦点。一方面debt-deflation的螺旋仍在加快，另一方面在动力转型和EV爆发之下，机构瞻望汽油需求已提前触顶。今天公布的数据袒露大邦本年以来原油入口数据同比转为负增长，是剔除疫情和节日要素后初度出现。

图3. 大国原油入口量同比增速

即使在经济相对最佳的好意思国也不例外。跟着疫情后经济举止复原，好意思国汽车行驶里程已回到了疫情前的水平，然则汽油破钞量却显耀下降。对汽油的需求相似受到汽车燃油经济性的提高、更多的混动和EV的冲击。

图4. 好意思国汽车公里数和汽油破钞量

不仅如斯，供给端的问题更为复杂。固然OPEC在畴昔两年已抓续减产300万桶/天，上周又文牍将原定于10月份的复产谋略推迟两个月试图撑抓价钱，但OPEC对原油阛阓的法规力大不如前：收货于本事跳跃和成果提高，页岩油气产出在畴昔3年增长了30%，真是对消了OPEC减产的戮力。好意思国已卓越沙特和俄罗斯成为寰宇最大的产油国。而为了打击俄罗斯，好意思国默认伊朗和委内瑞拉加大原油分娩，进一步加重了供给多余。

图5. 好意思国与OPEC原油产量

而OPEC与俄罗斯限产的耐性惟恐已趋于极限。处于干戈状态的俄罗斯自无用说，油气业孝敬了其财政收入一半以上。而沙特为首的中东国度正急于鞭策产业升级以缩短对原油的依赖。但跟着投资需求加多，其要结束财政均衡和不时账户均衡的breakeven油价在逐年攀升。在不久前，IMF申饬合计沙特的油气收入将会比原先更早更大幅度的启动下滑，留给他们产业升级的时代未几了。

图6. 沙特财政均衡的Breakeven原油价钱

即使坚抓两个月，需求也不大可能彰着改善。好意思国大选无论谁赢，至少在短期内也会将打压油价当作遏止社会对通胀活气的主要计策技能。特朗普已本心将尽可能减弱监管饱读吹动力企业大幅增产，而哈里斯在压力下也对化石燃料的出路彰着松口，更遑论低油价对俄罗斯的打击，可能不亚于更多的对乌救助。那关于OPEC来说，若是减产并莫得换来加价，仅仅不时丢失阛阓份额，那坚抓的意念念安在？

是以若是OPEC最终废弃减产，再行开启价钱战试图将高本钱产油国挤出阛阓，致使OPEC因此分化解析，我也不会感到随机。而阛阓价钱的本事形态已发出了概略的信号。咱们先前提到的50/100/200周三条均线敛迹后的破位，历史上基本王人伴跟着油价的大幅下降。而2023年启动的收缩三角形上周也已破位，洞开了更大的下行空间。

图7. WTI原油价钱和50/100/200周均线

若是历史形态缔造，咱们有望在将来数月看到国外油价跌至50致使30区间。天然，我不是商品专科来去员，仅仅从宏不雅视角去臆测这一可能性。鉴于原油仓位依然终点悲不雅，以及好意思国和大国似乎王人启动对经济出路感到心焦，也许油价在暴跌后，反而能带来计策更大幅度的飘扬，这点我在周度不雅察依然说起。

对好意思国而言，油价暴跌若不是由于本身阑珊，那反而将助推好意思国破钞的走强。低油价终点于减税，重迭通胀走低下联储的快速降息，将使可选破钞行业阐发迎来良机。值得介怀的是，历史上油价暴跌时，即使好意思国莫得阑珊，好意思股总体王人呈现较大波动，可能是因为大师风险外溢，也可能是本身动力行业的冲击。

因此，在这个时代点作念多好意思国可选破钞，作念空标普500指数或其他原油依赖更强的国度指数，是我更心爱的trade。即使我错了，大范围计策刺激提前顺利使油价在多头临了的本事防地64-66区间企稳见底，以汽车/地产/家电需求为主的可选破钞也有充足空间和安全角落脱颖而出。

图8. 标普500可选破钞行业指数 / 标普500指数 vs. WTI油价

本文泉源：解放之地平线白虎 做爱，原文标题：《Trade Idea - The Oil Crash》